币须知道6 月 17 日，国联民生证券发布研报指出，尽管市场寄望于 AI 驱动的生产力提升化解美债压力，但从历史经验与当前现实来看，AI 短期内难以复制二战后或克林顿时期的化债奇迹，美债困局在短期内仍难以逾越。截至 2025 年底，美国国债规模接近 38 万亿美元，净利息支出逼近万亿美元。
研报梳理了压降债务率的三条路径：降低利率、提振经济增速、压缩财政赤字。历史上美国曾两度阶段性化解债务——1946 至 1974 年依赖战后高增长与技术转化，30 年间债务率从逾 100% 降至约 20%；1990 年代则凭借互联网革命与克林顿政府财政纪律，在 1996 至 2001 年实现年均约 3.2% 的初级预算盈余。
然而本轮 AI 的化债效力面临两大现实制约。其一，AI 生产力红利释放存在明显时滞，据宾夕法尼亚大学测算，2026 至 2027 年 AI 仅能拉动全要素生产率提升 0.05 至 0.1 个百分点，直至 2030 年代初期贡献度才升至约 0.2 个百分点，远不足以对冲当前财政压力。其二，AI 加速要素收益向资本端集中，系统性侵蚀税基。美国个人所得税与工资税合计贡献约 85% 的联邦财政收入，而 AI 导致的劳动替代与低薪化将直接冲击这一主体税源；企业所得税仅占约 10% 且适用 21% 单一税率，叠加科技巨头的跨境避税能力，难以填补个税缺口，形成「技术越繁荣、税基越枯竭」的悖论。
研报认为，破局方向包括提高资本利得税与富裕阶层税率、对大型 AI 模型商业收益征收「数字要素税」、以及探索「机器人税」补贴技术性失业群体等，但均面临 AI 要素跨境流动难征管、科技巨头政治博弈能力强、单边加税抑制创新等结构性困境。研报结论指出，AI 时代的财税补位注定是一场长期制度拉锯战，美债难题短期内仍是美国经济难以逾越的重大障碍。
