币须知道7 月 28 日，昨夜至今，全球半导体交易相关的「大利空」消息接连出现，美股半导体板块已率先承压，英伟达收跌约 5%，费城半导体指数跌 2.23%，纳指小幅收跌。
进入亚洲交易时段，韩国、日本及港股相关 AI 硬件资产继续补跌。韩国 KOSPI 指数盘中跌超 10% 并两度触发熔断机制，权重股 SK 海力士、三星电子大幅下挫；港股市场相关杠杆产品跌幅进一步放大，南方两倍做多海力士 ETF、两倍做多三星电子 ETF 双双跌超 20%。
引发本轮抛售的「大利空」有四条线索：一是中国半导体国产化进展引发竞争担忧，二是英伟达相关 AI 基建交易重新点燃「循环融资」疑虑，三是半导体板块此前涨幅过大，资金在高位集中获利了结，四是 Kimi K3 开源再次引发市场对美、韩巨头高额支出的质疑。
消息面上，据 The Information 报道，一家获中国国有资本支持的企业已开始量产自主研发的浸没式 DUV 光刻设备，计划 2026 年生产约 5 台、2027 年扩大至约 20 台。虽然这一规模与 ASML 去年交付 131 套浸没式 DUV 系统仍有明显差距，但国产 DUV 进入量产阶段，被市场视为中国芯片供应链自主化的重要突破。受此影响，ASML 周一大跌 5.80%，美国存储和设备链同步走弱，闪迪跌 11.02%，西部数据跌 4.21%。
不过，多家机构认为市场反应可能偏激。摩根大通指出，中国国产浸没式 DUV 设备仍处于小规模生产阶段，其性能、可靠性以及大规模量产能力仍待验证，距离真正替代 ASML 设备尚远。三星证券也认为，中国 AI 芯片和服务器 DRAM 短期内较难进入美国数据中心生态，对当前 AI 半导体周期的实际冲击有限。Citrini 分析师 Jukan 表示，相关报道披露的实质性增量有限，ASML 等半导体设备股的抛售反应过度。
另一重压力来自中国存储产业。长鑫科技上市首日大涨 466%，成为中国市值最大的 A 股上市公司，市场将其解读为中国存储产业自给化可能提速。对于 SK 海力士、三星电子、闪迪、西部数据等全球存储链龙头而言，资本更充足的中国竞争者意味着长期供给格局可能出现变化，相关旧有看空叙事在今日盘面被重新交易。
与此同时，英伟达 7500 亿美元 AI 基础设施合作引发的信用风险担忧，正在从债券市场传导至股票市场。彭博报道称，英伟达据称正讨论提供最高 2500 亿美元担保，帮助 OpenAI 从美国数据中心项目租赁算力；公司还披露，与韩国 SK 海力士母公司 SK Group 相关合作规模超过 5000 亿美元。ICE Data Services 数据显示，英伟达 5 年期 CDS 一度上升约 14 个基点，最高至每年约 82 个基点，创相关合约活跃交易以来最大盘中涨幅。
CDS 可以简单理解为「债务违约保险」。当 CDS 价格上升，通常意味着市场认为相关公司的债务风险或潜在偿付压力在上升。对英伟达而言，信用市场正在重新评估其大规模担保、客户融资和 AI 基建合作可能带来的资产负债表压力。野村资产管理首席策略师 Hideyuki Ishiguro 表示，英伟达信用风险上升被投资者视为负面信号。
AI 模型层面的压力也在同步发酵。月之暗面 Kimi K3 于 7 月 27 日开放模型权重，市场口径普遍将其视为中国开源 AI 模型的又一次重要进展。公开资料显示，Kimi K3 为 2.8 万亿参数级模型，支持长上下文、多模态和智能体能力，主打接近前沿模型的能力与更低使用成本。继 DeepSeek 之后，中国高性能开源模型再次进入全球投资者视野，使市场重新审视美国闭源模型、云厂商和 AI 硬件链的估值基础。
对美股而言，Kimi 带来的压力并非直接来自单一模型本身，而是来自「低成本高性能 AI」叙事的再次强化。如果模型能力提升不再完全依赖更大规模 GPU 集群和更高资本开支，投资者自然会追问：微软、Meta、亚马逊、OpenAI 等公司持续扩张数据中心的边际回报是否会下降，英伟达、博通、AMD、存储和设备链此前享受的高估值能否继续维持。换言之，Kimi 开源加深了市场对 AI 资本开支效率的担忧，也让「算力越堆越多」的交易逻辑面临重新定价。
更关键的是，市场对 AI 交易的关注点已经发生变化。此前，科技股上涨主要由「算力需求高增长」驱动；现在，Kimi 等低成本开源模型、英伟达客户融资安排以及数据中心巨额资本开支同时出现，使投资者开始追问 AI 投入究竟能否转化为足够现金流，客户采购需求中又有多少依赖供应商融资支持。
宏观层面的压力也在叠加。本周美联储和日央行均将公布利率决议，市场对「美日同时偏鹰」的担忧升温。美联储将于 7 月 28 日至 29 日议息，当前联邦基金目标区间为 3.50%-3.75%，虽然多数交易员仍预计按兵不动，但市场已定价约三分之一的意外加息概率。高盛称，本次美联储会议结果「异常不确定」。在 AI 资本开支、油价和关税仍可能推升通胀的背景下，若美联储释放更强硬信号，高估值科技股和半导体股的估值压力将进一步放大。
日央行方面，7 月 30 日至 31 日会议预计将维持政策利率在 1.00% 不变，但市场更关注其是否释放后续加息信号。路透称，日央行可能在本周按兵不动的同时保留进一步加息空间，以应对弱日元、能源价格和通胀预期压力。此前日央行已在 6 月将利率上调 25 个基点至 1.00%，为 1995 年以来最高水平。若日央行继续偏鹰，日元套息交易的稳定性也会受到考验，全球风险资产可能面临额外去杠杆压力。
