币须知道8 月 3 日，摩根士丹利将 Circle（CRCL）股票评级从「持有」下调至「减持」，并将目标价从 106 美元大幅下调至 38 美元。
摩根士丹利分析师 James Faucette 表示，此次下调主要由于 USDC 流通量收缩暴露出公司储备收入的敏感性，并显示 Circle 业务正在向利润率更低的交易收入模式转型。
报告称，摩根士丹利将 Circle 的 USDC 规模预测分别下调约 33% 和 44%（对应 2027 年和 2028 年），预计公司 GAAP 每股收益将较市场共识低约 3% 和 20%。
分析师指出，代币化货币市场基金和银行存款产品可能对 USDC 余额及收入分成比例构成压力，同时 Circle 的 USYC 产品经济模型相对较弱。此外，代理支付业务目前规模仍有限，交易量已降至每日约 4.19 万美元，隐含平均交易金额约 0.24 美元。
摩根士丹利还表示，Open USD 采用共享治理和储备收益模式，可能提高 Circle 维护 USDC 分销渠道的成本。
