币须知道8 月 7 日，摩根士丹利在 8 月 6 日发布的亚洲科技报告中称，内存行业迄今最剧烈的一轮回调似乎已经结束，市场焦点将从单纯追逐涨价，转向回购、长期协议和资本回报。该行将这次调整称为周期老化过程中的「小皱纹」，认为估值已提供有吸引力的战术性再入场机会。
报告维持韩国科技行业「吸引力」评级，并维持三星电子和 SK 海力士目标价不变。SK 海力士目标价为 260 万韩元，对应约 74% 上行空间；三星电子普通股目标价为 38.1 万韩元，对应约 65% 上行空间，三星仍是该行 Top Pick。
摩根士丹利的判断并非单纯看多周期。该行承认，DRAM 价格涨幅可能从四季度开始放缓，库存也在回升，新增供应逐步进入市场，未来盈利继续大幅超预期的难度将提高。但 AI 需求仍然强劲，云厂商普遍表示算力供给不足，该行的云资本开支追踪器已将 2027 年增速预期从 14% 上调至 29%。
报告还强调，长期供应协议将成为内存股估值重估的关键。三星计划将 60%-70% 产能纳入长期合约，SK 海力士已与约 10 个客户完成谈判，美光、闪迪、铠侠也在扩大类似安排。若这些协议能穿越下行周期，市场将更愿意给予内存股更高估值倍数。
近期闪迪、西数等存储股财报后大幅波动，显示 AI 存储交易已经进入更挑剔阶段。摩根士丹利仍偏好需求瓶颈最明显的 DRAM 和传统内存品类，包括 DDR4、NAND SLC，而对内存模组厂相对谨慎。对投资者而言，内存股上涨逻辑将从「价格继续暴涨」，转向「AI 需求持续、合约锁量、现金流释放和回购兑现」。
