币须知道8 月 14 日，链上分析师 Murphy 表示，目前所有在 2025 年买入 BTC 的筹码，持有至今基本处于亏损状态。因此，除钱包迁移外，2025 年筹码规模的减少大概率意味着持有人割肉卖出。
数据显示，截至目前，2025 年买入的 BTC 筹码约剩余 477 万枚，较去年 12 月峰值下降 41.5%。从下降趋势来看，该群体经历了两个阶段：今年 2 月前筹码快速减少，2 月后下降速度明显放缓，但仍保持一定斜率。
Murphy 认为，2025 年筹码可能是当前市场规模最大的潜在供应端。相比之下，2024 年、2023 年和 2022 年形成的 BTC 筹码由于仍有浮盈，已经基本完成高位套牢盘释放，曲线下降斜率逐渐趋平，意味着长期持有者卖压正在减弱。
历史数据显示，过去两轮熊市底部阶段，高位筹码均出现明显下降：2022 年熊市底部，2021 年高位买入筹码减少约 51%；2018 年熊市底部，2017 年高位筹码减少约 62%。
若参考历史周期，Murphy 认为本轮熊市底部阶段，2025 年高位筹码减少幅度可能在 50%-60% 区间，目前 41.5% 的降幅意味着仍有一定释放空间。不过，该判断尚未考虑现货 ETF 和微策略等机构买入的 BTC，这部分筹码大多处于长期锁定状态，可能降低实际市场供应压力。
