币须知道9 月 6 日，链上分析师 Murphy 发布分析《上涨中的反常行为：巨鲸没有趁机出货》。通常使用「BTC 链上累积趋势得分」衡量过去 30 天链上巨鲸的行为方向，是净增持还是净减持。接近 1（图表曲线黑色）基本可以直接认为千币或万币的实体在增持。接近 0（图表曲线黄色）有两种情况，巨鲸在派发，或者巨鲸按兵不动。
对照数据来看，今年 1 月冲 9.7 万美元和 5 月冲 8.2 万美元时图表曲线都是黄色，说明反弹发生的同时大户在净减持，这是熊市反弹的标准结构，价格由空头回补和短线资金推起，大户借机出货，上涨没有承接，反弹结束。
而本次从 6 万美元升至 8 万美元图表曲线是黑色，说明过去 30 天巨鲸是净买入。三次反弹中，这是第一次出现价格上涨同时大户增持的组合。当然，大户积累筹码不代表一定就是底部或一定就趋势反转。但至少可以说明这一段拉升在结构上很健康。通常只有在牛市主升浪段才会有类似的结构；即价格上涨+大户同步增持。
而上轮熊市底部不是这种结构。2022 年 11 月 FTX 暴雷后，在 1.6 万美元附近是深色，但 23 年 1 月的拉升过程中转黄。即大户是在底部有买，但拉升中是兑现浮盈，至少是停止了增持。那 23 年 1 月为什么会上涨？应该是这 3 股力量在推动：衍生品空头回补，宏观预期转向，以及 FTX 之后流动性枯竭放大了价格弹性，而中小资金的积累行为在这张图上无法体现。所以通过对比可知，23 年 1 月和 26 年 8 月存在本质的区别，价格路径很像，但链上资金结构并不一样。
最后提示，该数据单独用它无法判断涨跌，但却可以观察一波上涨的质量是否健康。这对趋势的形成以及信心的提升，都有很大的帮助。
