币须知道6 月 11 日，CryptoQuant 在社交媒体上发布最新报告表示，比特币已跌至熊市新低 59,000 美元，目前仅比其实现价格 53,600 美元高出 9%。从历史周期来看，这一估值水平通常与熊市底部相关。在过去的熊市中，价格通常在接近或略低于实现价格的水平见底，这意味着从纯粹的估值角度来看，比特币可能正接近一个结构性底部。
然而，需求状况仍然极为不利。上周，比特币的总需求（投机性期货和显性现货）暴跌至-652,000 BTC，这是自 2022 年 1 月以来的最大降幅。长期现货需求（1 年显性需求增长）也已转负，降至趋势线以下，达到自 2024 年 2 月以来的最严重水平。
ETF 的购买量正以自 2024 年 1 月推出以来最快的速度收缩，30 天 ETF 需求增长处于前所未有的负值区域。这表明，作为当前周期主要结构性驱动力的美国机构需求，不仅停滞不前，而且已以历史罕见的异常速度逆转为了净卖出。
比特币持有者的已实现亏损尚未达到投降式抛售的水平。在过去 30 天里，卖方实现了 187,000 BTC 的亏损，而相比之下，在 2026 年 2 月比特币在本轮熊市中首次触及 60,000 美元时，这一数字为 400,000 BTC；在 2022 年 11 月 FTX 崩盘后的周期底部，这一数字更是达到了 120 万 BTC。没有出现投降式抛售的峰值，表明市场中尚未耗尽有意愿卖出的卖方。
从价格水平来看，底部可能已经接近，但要转向牛市，还需要一次建设性的需求复苏，而这一条件在数据中尚不明显。在总需求企稳、ETF 资金流恢复、已实现亏损达到投降式抛售的峰值水平之前，当前的价格水平应被解读为一个潜在的估值底部，而非一个已确认的周期底部。
