币须知道7 月 1 日，在 AI 数据中心建设持续推高存储需求之际，高盛把日本 NAND 闪存制造商 Kioxia Holdings 的 12 个月目标价上调至 116,000 日元，并维持买入评级。该行认为，NAND 市场的供需紧张程度超过此前预期，价格上涨周期可能延续至 2027 年中，甚至在部分环节持续到 2028 年。
高盛在 6 月 30 日的报告中称，已将铠侠 FY3/27 至 FY3/29 的营业利润预测分别上调 9%、19% 和 29%，EPS 预测也分别上调 10%、19% 和 29%。该行预计，按日历年计算，NAND 平均售价将在 2026 年大幅上涨，并在 2027 年继续增长 38%，高于此前 27% 的预期。报告称，日本渠道调研显示，主要存储厂商仍优先把资本开支投向 DRAM，而不是大规模增加 NAND 新产能；在 AI 需求扩张背景下，新的 NAND 供给增量可能要到 2028 年才明显释放。
这使铠侠重新进入投资者视野。过去几个周期中，NAND 市场一直被视为更容易过剩、更周期化的存储板块，因为参与者数量多于 DRAM 和 HDD 行业。但高盛认为，这一轮上行周期的利润峰值可能比市场此前假设更高，并且可以维持更久。背后原因包括企业级 SSD 需求上升、HDD 市场供应紧张带来的替代需求，以及美国出口管制可能影响部分韩国厂商在中国工厂的设备供应。
铠侠管理层近期也释放了更重视价格和利润率的信号。高盛称，公司并不急于通过长期协议锁定出货，而是更强调价格纪律和毛利率水平。由于部分一季度比特出货的价格谈判在公司发布指引时尚未完成，高盛预计，铠侠 7 月 31 日公布的 FY3/27 一季度营业利润可能达到 1.417 万亿日元，高于公司指引的 1.298 万亿日元和彭博一致预期的 1.36 万亿日元。
在投资逻辑上，高盛看重两点。第一，铠侠是全球第三大 NAND 闪存厂商，具备相对较强的成本竞争力。第二，公司正在逐步发展面向数据中心的产品，而数据中心预计将成为 NAND 市场中增长更快的部分。随着 AI 服务器和企业级 SSD 对高性能存储需求增加，铠侠有机会在价格上涨周期中获得更高利润率。
不过，高盛也提醒，NAND 行业的周期性并没有消失。风险包括 AI 投资放缓、中国 NAND 厂商崛起、成本上升或产能利用率波动导致利润率下滑、日元大幅升值，以及非 AI 应用的 NAND 需求放缓。换言之，高盛并不是认为 NAND 市场结构已经永久改变，而是认为这一轮 AI 驱动的供需错配，把周期峰值推到了比此前更高的位置。
